Métodos de Evaluación Financiera en Evaluación de Proyectos
La evaluación de proyectos por medio de métodos matemáticos- Financieros es una herramienta de gran utilidad para la toma de decisiones por parte de los
administradores financieros, ya que un análisis que se anticipe al futuro puede evitar
posibles desviaciones y problemas en el largo plazo. Lastécnicas de evaluación económica son herramientas de uso general. Lo mismo pueden aplicarse
a inversiones industriales, de hotelería, de servicios, que a inversiones en informática. El valor presente neto y la tasa interna de
rendimiento se mencionan juntos porque en realidad es el mismo método, sólo que sus resultados se expresan de
manera distinta. Recuérdese que la tasa interna de rendimiento es el interés que hace el valor presente igual a cero, lo
cual confirma la idea anterior.
Estas técnicas de uso muy extendido se utilizan
cuando la inversión produce ingresos por sí misma, es decir, sería el caso de la
tan mencionada situación de una
empresa que vendiera servicios de
informática. El VPN y la TIR se aplican cuando hay ingresos,
independientemente de que la entidad pague o no pague impuestos.
Valor presente neto (VPN):
Para ver la fórmula seleccione la opción
"Descargar" del menú superior
Tasa interna de rendimiento (TIR):
Para ver la fórmula seleccione la opción
"Descargar" del menú superior
Donde:
·
p = inversión inicial.
·
FNE = Flujo neto de efectivo del
periodo n, o beneficio neto después de impuesto más depreciación.
·
VS = Valor de salvamento
al final de periodo n.
·
TMAR = Tasa mínima aceptable de
rendimiento o tasa de descuento que se aplica para llevar a valor presente. los
FNE y el VS.
i = Cuando se calcula la TIR, el VPN se hace cero y se desconoce la tasa de descuento que es el parámetro que se debe calcular. Por eso la TMAR ya no se utiliza en el cálculo de la TIR. Así la (1) en la secunda ecuación viene a ser la TIR.
i = Cuando se calcula la TIR, el VPN se hace cero y se desconoce la tasa de descuento que es el parámetro que se debe calcular. Por eso la TMAR ya no se utiliza en el cálculo de la TIR. Así la (1) en la secunda ecuación viene a ser la TIR.
Recuérdese que los criterios de aceptación al usar
estas técnicas son:
|
Técnica
|
Aceptación
|
Rechazo
|
|
VPN
|
>= 0
|
<0
|
|
TIR
|
>= TMAR
|
< TMAR
|
Costo anual uniforme equivalente (CAUE) o valor
presente de los costos (VPC). Existen múltiples situaciones, tanto
en empresas privadas como en el sector público donde para
tomar una decisión económica, los únicos datos disponibles son sólo costos.
El método del Valor Presente Neto es muy utilizado
por dos razones, la primera porque es de muy fácil aplicación y la segunda
porque todos los ingresos y egresos futuros se transforman a pesos de hoy y así
puede verse, fácilmente, si los ingresos son mayores que los egresos. Cuando el
VPN es menor que cero implica que hay una perdida a una cierta tasa de interés
o por el contrario si el VPN es mayor que cero se presenta una ganancia. Cuando
el VPN es igual a cero se dice que el proyecto es indiferente. La condición indispensable
para comparar alternativas es que siempre se tome en la comparación igual
número de años, pero si el tiempo de cada uno es diferente, se debe tomar como
base el mínimo común múltiplo de los años de cada alternativa.
En la aceptación o rechazo de un proyecto depende
directamente de la tasa de
interés que se utilice. Por lo
general el VPN disminuye a medida que aumenta la tasa de interés, de acuerdo
con la siguiente gráfica:
Para ver la fórmula seleccione la opción
"Descargar" del menú superior
En consecuencia para el mismo proyecto puede
presentarse que a una cierta tasa de interés, el VPN puede variar
significativamente, hasta el punto de llegar a rechazarlo o aceptarlo según sea
el caso.
Al evaluar proyectos con la metodología del VPN se recomienda que se calcule con una
tasa de interés superior a la Tasa de Interés de Oportunidad (TIO), con el fín
de tener un margen de seguridad para cubrir ciertos riesgos, tales como liquidez, efectos inflacionarios o
desviaciones que no se tengan previstas.
Este método consiste en encontrar una tasa de
interés en la cual se cumplen las condiciones buscadas en el momento de iniciar
o aceptar un proyecto de inversión. Tiene como ventaja frente a otras
metodologías como la del Valor Presente Neto (VPN) o el Valor Presente Neto
Incremental (VPNI) por que en este se elimina el cálculo de la Tasa de Interés
de Oportunidad (TIO), esto le da una característica favorable en su utilización
por parte de los administradores financieros.
La Tasa
Interna de Retorno es aquélla tasa que está
ganando un interés sobre el saldo no recuperado de la inversión en cualquier
momento de la duración del proyecto. En la medida de las condiciones y alcance
del proyecto estos deben evaluarse de acuerdo a sus características, con unos
sencillos ejemplos se expondrán sus fundamentos. Esta es una
herramienta de gran utilidad para la toma de
decisiones financiera dentro de las
organizaciones
EJEMPLO: Un terreno con una serie de recursos arbóreos produce por su explotación $100.000
mensuales, al final de cada mes durante un año; al final de este tiempo, el
terreno podrá ser vendido en $800.000. Si el precio de compra es de $1.500.000, hallar la Tasa
Interna de Retorno (TIR).
SOLUCIÓN
1. Primero se dibuja la línea de tiempo.
Para ver el gráfico seleccione la opción
"Descargar" del menú superior
2. Luego se plantea una ecuación de valor en el
punto cero.
-1.500.000 + 100.000 a12¬i + 800.000 (1 +
i)-1 = 0
La forma más sencilla de resolver este tipo de
ecuación es escoger dos valores para i no muy lejanos, de forma tal que, al
hacerlos cálculos con uno de ellos, el valor de la función sea positivo y con el otro sea negativo. Este
método es conocido como interpolación.
3. Se resuelve la ecuación con tasas diferentes que
la acerquen a cero.
A. Se toma al azar una tasa de interés i = 3% y se
reemplaza en la ecuación de valor.
-1.500.000 + 100.000 a12¬3% + 800.000 (1
+0.03)-1 = 56.504
B. Ahora se toma una tasa de interés mas alta para
buscar un valor negativo y aproximarse al valor cero. En este caso tomemos i =
4% y se reemplaza con en la ecuación de valor
-1.500.000 + 100.000 a12¬4% + 800.000 (1
+0.04)-1 = -61.815
4. Ahora se sabe que el valor de la tasa de interés
se encuentra entre los rangos del 3% y el 4%, se realiza entonces la
interpolación matemática para hallar el valor que se busca.
A. Si el 3% produce un valor del $56.504 y el 4%
uno de - 61.815 la tasa de interés para cero se hallaría así:
Para ver el gráfico seleccione la opción
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B. Se utiliza la proporción entre diferencias que
se correspondan:
3 - 4 = 56.504 - (- 61.815)
3 - i 56.504 – 0
C. se despeja y calcula el valor para la tasa de
interés, que en este caso sería i = 3.464%, que representaría la tasa efectiva
mensual de retorno. La TIR con reinversión es diferente en su concepción con
referencia a la TIR de proyectos individuales, ya que mientras avanza el proyecto
los desembolsos quedan reinvertidos a la tasa TIO.
El método del CAUE consiste en convertir todos los
ingresos y egresos, en una serie uniforme de pagos. Obviamente, si el CAUE es
positivo, es porque los ingresos son mayores que los egresos y por lo tanto, el
proyecto puede realizarse ; pero, si el CAUE es negativo, es porque los
ingresos son menores que los egresos y en consecuencia el proyecto debe ser
rechazado.
EJEMPLO
Una fábrica necesita adquirir una máquina, la Tasa
Interna de retorno (TIR) es del 25%. las alternativas de inversión se presentan
a continuación:
|
|
A
|
B
|
|
Costo Inicial (C)
|
$200.000
|
$180.000
|
|
Costo Anual de Operación (CAO)
|
$11.000
|
$10.500
|
|
Valor de Salvamento (S)
|
$20.000
|
$20.000
|
|
Vida Útil (K)
|
6 años
|
4 años
|
¿Cual de las dos alternativas es más
viable?
SOLUCIÓN
1. Se realiza la línea de tiempo para la
alternativa A
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2. Se realiza la línea de tiempo para la
alternativa B
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3. Se resta la altenativa A y la B
CAUEA - CAUEB = - 200.000 + 20.000 + -
180.000 + 20.000 - 11.000 - 10.500 = 0
a6¬i S6¬i a4¬i S4¬i
4. Por interpolación matemática, se busca la tasa a
la cual se cumplen las condiciones impuestas en la ecuación anterior.
Interpolando entre el 25% y el 30% se tiene:
Para ver el gráfico seleccione la opción
"Descargar" del menú superior
De donde se obtiene la Tasa de Interés i = 26.27%
Esto significa que el excedente de inversión;
$200.000 - 180.000 = 20.000
Queda rentando el 26.27%, que es superior a la TIO;
en consecuencia es aconsejable invertir en la máquina A. Si se hubiera obtenido
un valor inferior al 25% entonces se hubiera recomendado la máquina B.
Las razones financieras son esenciales en el
análisis financiero. Éstas resultan de establecer una relación numérica entre
dos cantidades: las cantidades relacionadas corresponden a diferentes cuentas de los estados financieros de una empresa.
El análisis por razones o indicadores permite observar puntos fuertes o débiles de
una empresa, indicando también probabilidades y tendencias, pudiendo así
determinar qué cuentas de los estados financieros requiere de mayor atención en el análisis. El adecuado análisis de estos
indicadores permite encontrar información que no se encuentra en las cifras de
los estados
financieros.
Las razones
financieras por sí mismas no tienen mucho
significado, por lo que deben ser comparadas con algo para poder determinar si indican situaciones favorables
o desfavorables.
La liquidez de una organización es juzgada por la capacidad para saldar
las obligaciones a corto plazo que se han adquirido a medida
que éstas se vencen. Se refieren no solamente a las finanzas totales de la empresa, sino a su habilidad para convertir en efectivo
determinados activos y pasivos corrientes.
Miden la habilidad de la empresa para
pagar sus deudas a corto plazo
Para ver la fórmula seleccione la opción
"Descargar" del menú superior
Lectura: (+) La empresa dispone de ___ de activos
circulantes por cada peso de pasivo circulante.
(-) Cada peso de pasivo circulante está garantizado
con ______ de activo circulante.
Significado: Representa las veces que el activo
circulante podría cubrir al pasivo circulante.
Aplicación: Para medir la liquidez de una empresa.
Es similar a la razón circulante, excepto por que
excluye el inventario, el cual generalmente es el menos líquido de los
Activos circulantes, debido a dos factores que son:
b) El inventario se vende
normalmente al crédito, lo que significa que se transforma en una cta.
por cobrar antes de convertirse en dinero.
Lectura: (+) La empresa cuenta con _____ de activos
disponibles rápidamente por cada peso de pasivo circulante. (-) Por cada peso
de pasivo a corto plazo la empresa cuenta con _____ de activos líquidos.
Significado: Representa las veces que el activo
circulante más líquido cubre al pasivo a corto plazo.
Aplicación: Mide la liquidez de sus activos más
líquidos con los pasivos por vencer en el corto plazo.
Significado: Representa la capacidad de la empresa
para cubrir sus costos básicos de operación.
Aplicación: Establece un factor de seguridad para
el inversionista, por lo que respecta a liquidez.
Miden la velocidad con que diversas cuentas se convierten
en ventas o efectivo. Con respecto a las cuentas
corrientes, las medidas de liquidez son generalmente inadecuadas, porque las
diferencias en la composición de las cuentas corrientes de una empresa afectan
de modo significativo su verdadera liquidez.
Mide la actividad, o liquidez, del inventario de
una empresa.
Para ver la fórmula seleccione la opción
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Lectura: ___ veces se han vendido los
inventarios medios de mercancías en el periodo a que se refiere
el costo de ventas. ___ veces que el inventario
"da la vuelta", esto es, se vende y es repuesto durante el período contable.
Significado: Rapidez de la empresa en efectuar sus
ventas.
Aplicación: Medir eficiencia de ventas
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Lectura: ___ veces se crean y cobran las cuentas
por cobrar. ____ veces se han cobrado las Cuentas por Cobrar y Documentos por Cobrar promedios de clientes en el período a que se refieren las ventas
netas a crédito.
Significado: Representa el número de veces que se
cumple el círculo comercial en el período a que se refieren las ventas netas.
Aplicación: Proporciona el elemento básico para
conocer la rapidez y la eficiencia del crédito.
Para ver la fórmula
seleccione la opción "Descargar" del menú superior
Lectura: La empresa tarda ______ días en
transformar en efectivo las ventas realizadas. La empresa tarda días en cobrar
el saldo promedio de cuentas y documentos por cobrar.
Significado: Indica el período promedio de tiempo
que se requiere para cobrar las cuentas pendientes.
Aplicación: Mide la eficiencia en la rapidez del
cobro.
Indica la eficiencia con la que la empresa utiliza
sus activos para generar ventas. Por lo general, cuanto mayor sea la rotación
de activos totales de una empresa, mayor será la eficiencia de utilización de
sus activos. Esta medida es quizá la más importante para la gerencia porque indica si las operacionesde
la empresa han sido eficientes en el aspecto financiero.
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Lectura: veces que se han obtenido ingresos
equivalentes a la inversión en activos. Significado: Número de veces en que la
inversión en activos totales a generando ventas.
Aplicación: Es una medida 100% de productividad. Se mide la eficiencia en la
administración de los activos de la empresa.
Una advertencia con respecto al uso de esta razón
se origina del hecho de que una gran parte de los activos totales incluye los
costos históricos de losactivos
fijos. Puesto que algunas empresas poseen
activos más antiguos o más recientes que otras, puede ser engañosa la
comparación de la rotación de los activos totales de dicha empresa. Debido a la
inflación y a los
valores contables de activos
históricos, las empresas con activos más recientes tendrán rotaciones menores
que las empresas con activos mas antiguos. Las diferencias en estas medidas de
rotación podrían ser el resultado de activos más costosos y no de eficiencias
operativas. Por tanto el gerente de finanzas debe ser cauteloso al usar esta
razón de corte transversal.
Para ver la fórmula seleccione la opción
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Lectura: ____ veces que se han obtenido ingresos
equivalentes a la inversión en activos fijos promedio.
Significado: Número de veces en que se ha vendido
la inversión en activos fijos.
Aplicación: Medir la eficiencia del gerente
de producción. Medir la eficiencia en la admón. de los activos
fijos
Sirve para calcular el número de veces que las
cuentas por pagar se convierten en efectivo en el curso del año.
Para ver la fórmula seleccione la opción
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Lectura: veces que se han creado las cuentas por
pagar promedio en el período al que se refieren las compras a crédito.
Significado: Rapidez con la que se han creado las
cuentas por pagar.
Aplicación: Medir eficiencia en la administración de las cuentas por pagar y Determinar período
de pago.
Existen muchas medidas de rentabilidad, la cual relaciona los rendimientos de la empresa
con sus ventas, activos o capital contable. Estados de resultados de formato
común: Son aquellos en los que cada partida se expresa como un porcentaje de
las ventas, son útiles especialmente para comparar el rendimiento a través del
tiempo.
Para ver la fórmula seleccione la opción
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Lectura: (-) La empresa pierde un _____ % sobre sus
ventas
(+) La empresa gana un ______% sobre sus ventas
Aplicación: Mide la proporción de las ventas que se
convierten en utilidades ( ó en pérdida ).
Para ver la fórmula seleccione la opción
"Descargar" del menú superior
Lectura: (-) La empresa pierde un _____ % sobre su
inversión.
(+) La empresa gana un ______% sobre su inversión.
Significado: Eficacia de la empresa para generar
utilidades con la inversión que posee.
Aplicación: Mide la proporción de la inversión que
se convierte en utilidades ( ó en pérdida ).
Para ver la fórmula seleccione la opción
"Descargar" del menú superior
Lectura: (-) La empresa pierde un _____ % sobre sus
activos totales promedio.
(+) La empresa gana un ______% sobre sus activos
totales promedio.
Significado: Eficacia de la empresa para generar
utilidades con la inversión que posee en activos totales promedios. Aplicación:
Mide el éxito financiero de los activos totales promedios.
Para ver la fórmula seleccione la opción
"Descargar" del menú superior
Lectura: (-) La empresa pierde un _____ % sobre su
capital contable promedio.
(+) La empresa gana un ______% sobre su capital
contable promedio.
Significado: Eficacia de la empresa para generar
utilidades a los accionistas de la empresa.
Aplicación: Evaluar la capacidad de operación de la
empresa para generar utilidades al capital invertido.
El nivel de deuda de una empresa indica la cantidad
de dinero prestado por otras personas que se utiliza para tratar de obtener
utilidades. Cuanto mayor sea la deuda que la empresa utiliza en relación con
sus activos totales, mayor será el apalancamiento financiero.
Ayudan a evaluar la solvencia de la empresa
Mide la proporción de los activos totales
financiados por los acreedores de la empresa, cuanto más alta sea esta razón,
mayor será la cantidad de dinero prestado por terceras personas que se utiliza
para tratar de generar utilidades.
|
Razón de deuda
|
=
|
Pasivos totales
|
|
Activos totales
|
Lectura: El activo total está financiado un _____%
con recursos externos.
Significado: Muestra el porcentaje de la inversión total en
activos que ha sido financiada por los acreedores.
Aplicación: Para determinar la importancia de los
acreedores en la empresa y para determinar la calidad y resistencia de la situación financiera.
|
Razón de estabilidad
|
=
|
Pasivos totales
|
|
Capital Contable
|
Lectura: Por cada peso que los inversionistas han
invertido en la empresa los acreedores han invertido _____
Significado: Mide la relación entre el pasivo total
y el capital contable. Si es > 1 indica que la empresa se encuentra
apalancada en más del 50%.
Aplicación: Para conocer la proporción que existe
en el origen de la inversión en la empresa.
|
Razón de estabilidad
|
=
|
Utilidad de Operación
|
|
Gastos por interés
|
Lectura: _____ veces que la utilidad de operación
(UAFIR) cubren el gasto por interés.
Significado: Mide la capacidad de la empresa para
cubrir los pagos de intereses por deudas contraídas.
Aplicación: Para evaluar la capacidad (seguridad)
de la empresa de cumplir los compromisos financieros adquiridos (pago de
intereses).
EVA = Utilidad de Operación – Costos de Capital –
Impuestos
MVA = Valor de Mercado de la Empresa – Capital
invertido a la fecha
Mide la capacidad de la empresa para efectuar pagos
de intereses contractuales, es decir, para pagar su deuda. Cuanto menor sea la
razón, mayor será elriesgo tanto para los prestamistas como para los
propietario.
|
Razón de la capacidad de pago de
intereses
|
=
|
Utilidad antes de intereses e
impuestos
|
|
Intereses
|
Al terminar el análisis de las anteriores razones
financieras, se deben tener los criterios y las bases suficientes para tomar
las decisiones que mejor le convengan a la empresa, aquellas que ayuden a
mantener los recursos obtenidos anteriormente y adquirir nuevos que garanticen
el beneficio económico futuro, también verificar y cumplir con las obligaciones
con terceros para así llegar al objetivo primordial de la gestión administrativa, posicionarse en el mercado
obteniendo amplios márgenes de utilidad con una vigencia permanente y sólida
frente a los competidores, otorgando un grado de satisfacción para todos los
órganos gestores de esta colectividad.
